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事件描述

央行发布4月社融&金融数据：4月新增社融 1.22万亿元，同比多增2729 亿元，月末余额同比增长10.0%；新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元，月末余额同比增长11.8%。

事件评论

信贷投放季节性趋缓，社融低基数下同比多增。社融角度，4 月新增 1.22 万亿元，去年4月低基数下同比多增2729亿元，月末余额同比增长10.0%，增速环比持平。其中社融口径人民币贷款新增4431亿元，低基数下同比多增729亿元。新增政府债券4548亿元，同比多增 636 亿元，政府部门继续扩杠杆，提振社会融资需求。新增企业债券 2843亿元，同比继续少增809亿元，预计主要由于今年一季度信贷增长强劲，对债券融资需求造成明显替代。人民币贷款角度，4月新增7188亿元，去年低基数下同比小幅多增649亿元，月宋余额同比增长11.8%，增速环比持平。今年一季度人民币信贷增长迅猛，进入二季度，信贷投放季节性趋缓，也符合银行信贷投放节奏。

企业中长期贷款继续加速，居民贷款回落。各项贷款中，企业部门继续拉动，4月新增企业贷款6839亿元，去年低基数下同比小幅多增1055亿元，其中企业中长期贷款新增6669亿元，同比多增4017亿元，月末余额同比增速上升至18.1%，增速自去年8月以来持续提升，不过增量环比回落，预计主要由于前期储备的大型基建项目已在一季度集中投放，进入二季度基建类信贷需求减少。居民部门需求回落，居民贷款减少2411亿元，在去年 4 月负增长基础上，同比多减少 241 亿元，月末余额同比增长 6.1%，增速环比持平，其中短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元，消费及房地产销售需求仍有待复苏，同时房地产销售进入淡季，总体而言，零售信贷需求修复依然需要时间。

存款增长放缓，银行负债端压力有望改善。4 月人民币存款减少 4609 亿元，月末余额同比增长12.4%，增速环比回落0.3pct.其中住户存款减少1.2万亿元，企业存款减少1408亿元。虽然银行通常在年初集中大规模揽储，但今年一季度存款增量明显大幅多于历史同期，存款定期化趋势明显，给银行负债端成本带来一定压力，在贷款利率下行环境下，进一步挤压净总差。2022年以来监管持续引导降低存款成本，近期中小银行普遍下调存款挂牌利率，叠加近期引导下调协定存款和通知存款自律上限，预计未来可能进一步引导下调挂牌利率，银行存款成本有望迎来改善，有助于缓解净息差下降压力。

投资建议：复苏周期坚定把握银行股投资机会。4月社融&信贷增长趋缓，一方面存在一定季节性因素，另外 4 月 PMI 指数回落，反映经济景气度有所回落，实体经济、居民信贷需求仍有待复苏，后续仍需重点关注消费&房地产销售量两大核心指标修复。当前经济仍处于复苏早期，市场对经济增长预期仍存在一定观望态度；微观层面，一季度为银行全年业绩低点，预计后续业绩逐季改善。近期银行板块有所反弹，但估值水平仍处于历史底部，继续重点推荐业绩增速突出、资产质量优异的中小银行常熟银行、成都银行，估值调整充分的白马龙头宁波银行，以及被显著低估、充分受益经济复苏的国有大行。

风险提示

1、社会实际融资需求持续低迷；

2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。

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